今年以来美债收益率上升一直是市场交易的重要主题之一,引发了市场的集体震荡。在美国经济强劲复苏的前景下,市场一直在计价10年期美债收益率持续上涨的预期,不少机构认为年底前可能达到2%以上的水平,可见这样的交易主题仍将在较长时间内持续,那么如何通过债券收益率的变化来预测或者更好的交易?首先要先厘清它和不同资产之间的走势相关性。

对汇市的影响

国债收益率上涨反映的是经济增长预期,也表明通胀前景在升温,通胀水平又关乎央行货币政策的制定,如果通胀上涨过快,央行将不得不收紧政策来应对,市场对央行货币政策立场的预期会推动整体汇率走势,所以收益率对外汇市场至关重要。

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一国债券收益率与另一国债券收益率之间的差异,会影响相应的货币对走势,利率较高的国家将吸引更多的投资者购买其债券,希望获得更高的收益率。资本流动会被高收益货币所吸引,持有低收益率货币的成本上升,所以购买这些债券所需的需求会吸引资金流入,令该国的货币走强。

以下的例子可以更直观了解其影响:

今年2月份开始,美国10年期国债收益率就开始出现明显的上升,3月18日突破1.7%关口,直至3月30日创下去年1月份以来的新高。期间美元指数也跟随上涨,最高曾突破93关口。不过尽管长期国债收益率大幅上升,但短期国债收益率仍保持稳定,长短期国债利差走阔,指向了经济增长和通胀增强的前景。

今年以来欧元走势一直弱于美元,部分原因在于美国经济的恢复能力要超过欧元区,而且距离仍在拉大,在投资者越发看好美国经济前景的情况下,美国国债收益率高于德国国债,利率上行会加速资金回流到美元,使美元兑欧元汇率走强。

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另一个例子是,前不久新西兰政府采取措施为不断上涨的房价降温,从而大大降低了通胀预期,相应地也导致新西兰公债收益率下跌了10个基点,当时也拖累纽元兑美元在两个交易日内大跌逾2.4%。

对股票市场的影响

除了汇市以外,国债收益率还与其他市场息息相关,由于债券收益率受到货币政策的显著影响,美联储的目标利率通过影响需求来影响国债。较低的利率会增加国债的需求,较高的利率会减少需求,需求越低,利率就越高,所以收益率走势被市场视为美联储政策的先行指标。就像目前市场计价美联储提前在明年加息的可能,美债收益率也攀升至逾一年的高位。

同时债券收益率也可以视为衡量投资者信心的指标,因为在股票市场处于牛市的时候,国债价格通常会下降,因为投资者风险意愿增强希望寻求更高的回报。相反,随着利率的上升,债券相对于股票或其他风险系数更高的投资更具吸引力。

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名义收益率的上升对股市有利,而实际收益率的上升则不利于股市。在高通胀环境下,收益率上升通常会导致股票回报率下降。但是不同的板块对收益率上升的反应不同,比如周期性行业在收益率上升时通常表现较好,因为其相对应的是经济前景的改善,而防御性行业则相反。

对黄金的影响

虽然美债收益率和黄金价格看起来都与股市呈现相反走势,但是并不代表两者之间是正相关。国债和黄金都具备避险的属性,黄金和债券价格之间存在正相关关系,黄金和债券收益率之间存在负相关关系。

当债券收益率出现飙升或者利率上升对黄金更加不利,因为黄金原本就是无息资产,再加上债息上升同样会带动美元走高,对黄金又是另一重施压。所以当10年期美债收益率在3月底触及逾一年新高的同时,当时的现货黄金就一度跌破了1700美元重要关口。

不过从另外一个角度来看:收益率上升表明对经济强劲的预期,这样的预期会助长通货膨胀,而黄金又通常被用来对冲通胀,所以长期来讲对黄金并非完全不利,如果未来通胀加剧严重到引发市场恐慌的程度,金价会再次展现它的魅力。

对油价的影响

能源价格和国债收益率走势都可以被视为经济前景的晴雨表,如上面所说经济向好有利国债收益率上涨。同样地,当经济增长前景被看好,原油需求面向好或者乐观,会带动油价的上涨。所以两者间价格的关系受经济周期的影响而呈现正相关关系。

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这其中还涉及到通胀预期,以往的价格走势表明,油价同比增速同美国CPI增长呈现积极相关,原油上涨本身会提振通胀预期,从而提高了名义债券收益率,进而影响债券价格。所以今年以来,原油价格和通胀两个关键词常常搭对出现,油价在3月份之前的强劲反弹,也是伴随着债券收益率的上升。

当然除了美国公债外,也还要留意主要原油出口国的债券收益率表现和油价之间的关系(如加拿大),甚至是其他商品出口型国家(如澳大利亚)。如果各国通胀预期和公债收益率继续高企或进一步飙升,油价也会有积极的上行配合。不过留意由于美国的债息上扬会对美元有支持,而美元走强又会影响整体商品价格的上涨空间。

以上分析由ATFX亚太区首席分析师林铭添提供。

(以上分析仅代表个人观点,汇市有风险,投资需谨慎。ATFX不会为直接或间接使用或依赖此资料而可能引致的任何盈亏负责。)

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