今年以来美债收益率上升一直是市场交易的重要主题之一，引发了市场的集体震荡。在美国经济强劲复苏的前景下，市场一直在计价10年期美债收益率持续上涨的预期，不少机构认为年底前可能达到2%以上的水平，可见这样的交易主题仍将在较长时间内持续，那么如何通过债券收益率的变化来预测或者更好的交易？首先要先厘清它和不同资产之间的走势相关性。
对汇市的影响
国债收益率上涨反映的是经济增长预期，也表明通胀前景在升温，通胀水平又关乎央行货币政策的制定，如果通胀上涨过快，央行将不得不收紧政策来应对，市场对央行货币政策立场的预期会推动整体汇率走势，所以收益率对外汇市场至关重要。
一国债券收益率与另一国债券收益率之间的差异，会影响相应的货币对走势，利率较高的国家将吸引更多的投资者购买其债券，希望获得更高的收益率。资本流动会被高收益货币所吸引，持有低收益率货币的成本上升，所以购买这些债券所需的需求会吸引资金流入，令该国的货币走强。
以下的例子可以更直观了解其影响：
今年2月份开始，美国10年期国债收益率就开始出现明显的上升，3月18日突破1.7%关口，直至3月30日创下去年1月份以来的新高。期间美元指数也跟随上涨，最高曾突破93关口。不过尽管长期国债收益率大幅上升，但短期国债收益率仍保持稳定，长短期国债利差走阔，指向了经济增长和通胀增强的前景。
今年以来欧元走势一直弱于美元，部分原因在于美国经济的恢复能力要超过欧元区，而且距离仍在拉大，在投资者越发看好美国经济前景的情况下，美国国债收益率高于德国国债，利率上行会加速资金回流到美元，使美元兑欧元汇率走强。
另一个例子是，前不久新西兰政府采取措施为不断上涨的房价降温，从而大大降低了通胀预期，相应地也导致新西兰公债收益率下跌了10个基点，当时也拖累纽元兑美元在两个交易日内大跌逾2.4%。
对股票市场的影响
除了汇市以外，国债收益率还与其他市场息息相关，由于债券收益率受到货币政策的显著影响，美联储的目标利率通过影响需求来影响国债。较低的利率会增加国债的需求，较高的利率会减少需求，需求越低，利率就越高，所以收益率走势被市场视为美联储政策的先行指标。就像目前市场计价美联储提前在明年加息的可能，美债收益率也攀升至逾一年的高位。
同时债券收益率也可以视为衡量投资者信心的指标，因为在股票市场处于牛市的时候，国债价格通常会下降，因为投资者风险意愿增强希望寻求更高的回报。相反，随着利率的上升，债券相对于股票或其他风险系数更高的投资更具吸引力。
名义收益率的上升对股市有利，而实际收益率的上升则不利于股市。在高通胀环境下，收益率上升通常会导致股票回报率下降。但是不同的板块对收益率上升的反应不同，比如周期性行业在收益率上升时通常表现较好，因为其相对应的是经济前景的改善，而防御性行业则相反。
对黄金的影响
虽然美债收益率和黄金价格看起来都与股市呈现相反走势，但是并不代表两者之间是正相关。国债和黄金都具备避险的属性，黄金和债券价格之间存在正相关关系，黄金和债券收益率之间存在负相关关系。
当债券收益率出现飙升或者利率上升对黄金更加不利，因为黄金原本就是无息资产，再加上债息上升同样会带动美元走高，对黄金又是另一重施压。所以当10年期美债收益率在3月底触及逾一年新高的同时，当时的现货黄金就一度跌破了1700美元重要关口。
不过从另外一个角度来看：收益率上升表明对经济强劲的预期，这样的预期会助长通货膨胀，而黄金又通常被用来对冲通胀，所以长期来讲对黄金并非完全不利，如果未来通胀加剧严重到引发市场恐慌的程度，金价会再次展现它的魅力。
对油价的影响
能源价格和国债收益率走势都可以被视为经济前景的晴雨表，如上面所说经济向好有利国债收益率上涨。同样地，当经济增长前景被看好，原油需求面向好或者乐观，会带动油价的上涨。所以两者间价格的关系受经济周期的影响而呈现正相关关系。
这其中还涉及到通胀预期，以往的价格走势表明，油价同比增速同美国CPI增长呈现积极相关，原油上涨本身会提振通胀预期，从而提高了名义债券收益率，进而影响债券价格。所以今年以来，原油价格和通胀两个关键词常常搭对出现，油价在3月份之前的强劲反弹，也是伴随着债券收益率的上升。
当然除了美国公债外，也还要留意主要原油出口国的债券收益率表现和油价之间的关系（如加拿大），甚至是其他商品出口型国家（如澳大利亚）。如果各国通胀预期和公债收益率继续高企或进一步飙升，油价也会有积极的上行配合。不过留意由于美国的债息上扬会对美元有支持，而美元走强又会影响整体商品价格的上涨空间。
以上分析由ATFX亚太区首席分析师林铭添提供。
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